Теория финансов

Стоимость очного группового обучения: 1 920 руб.
Стоимость дистанционного индивидуального обучения: 3 200 руб.
Стоимость очного индивидуального или корпоративного обучения: 16 000 руб.

Тематический план учебной дисциплины

Литература ко всему курсу
Базовая:
1. Danthine J.-P., J. Donaldson "Intermediate Financial Theory" Prentice-Hall 2002.
2. Dumas B., B. Allaz "Financial Securities. Market Equilibrium and Pricing Methods" Chapman and Hall 1996 (франц. изд. 1995 г.).
3. «Теория финансов. Материалы для чтения» изд. ГУ-ВШЭ.

Содержание курса

Тема 1. Роль финансовых институтов и финансовых рынков

Предмет теории финансов. Основные направления исследований. Связи с микроэкономической теорией.

Микроэкономическая задача межвременного выбора. Характеристики межвременных предпочтений. Структура финансовых рынков. Теорема И. Фишера. Анализ ситуаций с ненулевыми трансакционными издержками.

Финансовые рынки в модели Эрроу-Дебре. Обязательства Эрроу. Вероятности, нейтральные по отношению к риску,  и стохастический дисконтный фактор. Сложные обязательства.

Равновесие в модели Раднера.

Проблема полноты финансовых рынков.

Роль арбитража. Соотношение между распространенным и теоретическим понятиями «арбитраж».

Принцип арбитража и теорема аддитивности, характеризующая формирование стоимости финансовых инструментов.

Тема 2. Фирма на финансовых рынках: теоремы Ф. Модильяни-М. Миллера

Анализ представленной модели. Факторы, определяющие структуру капитала компании. Первая теорема Ф. Модильяни-М. Миллера. «Ослабление» предпосылок: роль налогов, стохастических факторов, асимметричной информации. Теоретические выводы и практические соображения.

Роль дивидендной политики. Вторая теорема Ф. Модильяни-М. Миллера. Характеристики финансовой политики фирмы: результаты эмпирических исследований.

Модель «Идеального» рынка капитала и современные российские реалии.

Тема 3. Равновесие на финансовых рынках: портфельный анализ.

Предпосылки теоретической модели. Выбор распределения вероятностей. Характеристики равновесия.

Современный портфельный подход. Задача выбора эффективного портфеля. Граница Г. Марковитца.

Конструкция CAPM. Совместимы ли предпосылки CAPM и модели Модильяни-Миллера? Теорема отделения Дж. Тобина. Теорема отделения Ф. Блэка.

CAPM   с нулевой бетой. CAPM  в условиях ненулевых трансакционных издержек. Роль стохастического дисконтирования. Возможные обобщения модели - ICAPM, CCAPM.

Критический анализ предпосылок CAPM. Соображения Ф. Ролла. Исследования Ю. Фамы и К. Френча: «смерть коэффициента бета?»

Эконометрическая проверка гипотез, используемых в схемах CAPM.

Тема 4. Арбитражная теория формирования цен на фондовые активы.

Соотношение между законом одной цены и отсутствием возможностей для арбитража: теорема Дж. Кокрейна. Многофакторные модели.

Предпосылки модели APT. Вывод базовых соотношений. Структура модели APT: роль декомпозиции факторов.

APT и CAPM: сравнительный анализ. Возможности использования коэффициентов Шарпа в APT.

Методы эконометрического анализа в APT. Направления современных исследований финансовых рынков с помощью многофакторных моделей: основные результаты

Тема 5. Информационная эффективность финансовых рынков.

Роль дифференциальной информации на финансовых рынках. Равновесие с рациональными ожиданиями на финансовых рынках: проблемы формирования равновесия и его устойчивости. Характеристики «полностью выявляющего равновесия» (fully revealing REE).

Предпосылки модели информационно эффективного рынка. Определения Ю. Фамы. Модель мартингальных процессов и примеры ее модификации (модель случайных блужданий). Основные характеристики информационно эффективных рынков.

Особенности движения информации на финансовых рынках. Важнейшие проявления асимметрии информации. Система моделей Гроссмана-Стиглица. Проблема эффективности и микроструктура финансовых рынков.

Эмпирическая проверка гипотезы информационной эффективности: результаты современных исследований. Проблема эффективности финансовых рынков в переходной экономике.

Роль «шумов» и избыточных реакций в функционировании финансовых рынков. «Аномалии» финансовых рынков. Инвестиционные стратегии, учитывающие положительные обратные связи: модели Э. Шлайфера.